明明：LPR单独压缩加点的动力不足

　　中新经纬3月20日电 题：LPR单独压缩加点的动力不足
　　作者 明明 中信证券首席经济学家
　　贷款市场报价利率(LPR)连续五个月保持不变。中国人民银行(下称央行)授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年3月20日1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。
　　LPR是由各报价行按公开市场操作利率(公开市场7天期逆回购利率)加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。2024年全年，1年期和5年期以上LPR分别下降35个基点和60个基点。但自从2024年10月21日LPR报价下调后，一直保持不变。
　　笔者认为，LPR连续五个月保持不变，与多方面因素有关。从内部条件来看，商业银行负债端方面，虽然3月资金利率中枢相较于2月下行，但7天期隔夜利率仍维持在1.8%以上，1年期同业存单利率在1.95%附近波动，商业银行负债压力仍高，在逆回购利率不变的环境下，LPR单独压缩加点的动力不足；资产端方面，虽然2月金融数据有待提升，但3月票据利率中枢边际回升，在贷款利率已下行至历史新低的环境下，LPR进一步降息的紧迫性或有限。
　　从外部条件来看，北京时间3月20日凌晨，美联储3月FOMC(联邦公开市场委员会)会议延续暂缓降息进程，将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变；当前离岸人民币汇率稳定在7.2到7.3的区间波动，中美利差相较于今年1月的高点有所回落，但仍有较多不确定性。兼顾内外均衡目标下，总量工具可能在美联储出现明显转鸽信号后择机落地。
　　总的来看，结合2025年全国两会后新闻发布会上中国人民银行行长潘功胜对于“适度宽松”状态的定义，和降准空间、结构性货币政策工具的表述，后续这两项工具可能先于LPR降息落地，且落地时机或在稳汇率、稳利率目标相对安全，而资金面出现大幅收紧阶段。与之相对，结合发布会上提出“择机降准降息”，LPR利率下调年内或仍有空间，但需要关注后续信贷、社会融资走势和地产销售等高频数据回升的情况。(中新经纬APP)
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责任编辑：宋亚芬